对于A股市场来说，近期一直有一个“惯例”式的走势，那就是与周边市场的走势保持着高度的一致，比如说美股涨、油价跌，那么，接下来就是A股市场大幅反弹。而美股在本周三大幅反弹逾2%，油价也形成了头部特征，如果根据“惯例”推断的话，A股市场应该大幅上涨。
但事实上，昨日A股市场仅仅在早盘大幅高开后就一路走低，午市后甚至出现数波跳水的走势，从而使得上证指数在日K线图上形成了三只乌鸦站枝头的K线组合。那么，为何A股市场昨日打破“惯例”？对此，笔者认为主要是因为周四午市前公布的经济运行数据虽然符合市场的预期，但由于PPI数据高企，在PPI向CPI传递机制渐趋通畅的大背景下，这就意味着CPI数据在短期内大幅下滑的可能性不大，负利率因素依然存在，从紧货币政策松动的概率也就大大下降。
巧合的是，近期舆论导向也在佐证着机构资金的这一预期，比如说权威证券媒体“力挺”从紧货币政策的舆论导向，再比如说媒体披露的人大财经委员们的观点，即“要继续坚持稳健的财政政策和从紧的货币政策”，如此的信息也再一次说明从紧货币政策并不会放松，从而打破了前期关于从紧货币政策或有松动的预期。既如此，目前A股市场所面临的资金面依然趋于紧张，那么，机构资金就不愿意轻易做多。
不过，有观点认为，随着经济运行数据的效应渐次释放，A股市场仍有一定的做多动能，一方面是因为奥运情结或将催生热钱们做多的激情。另一方面则是因为近期公布的基金二季度季报显示基金们目前的仓位比例已大幅下降到75.75%，意味着基金可腾挪的现金头寸较多，这也为大盘后续的弹升准备了充足的“弹药”。
对此，笔者认为不可过分乐观，一是目前奥运板块经过前期大幅炒作之后，估值明显偏高，尤其是北京旅游、全聚德、中体产业等品种。不排除有部分热钱利用大众的奥运情结心理，顺势减仓的可能性。而事实上可能也的确如此，因为此类个股在近期出现了放量滞涨的态势。既如此，市场的企稳弹升行情缺乏明显的领涨热点。
二是因为基金们的仓位虽然大幅降低，可腾挪的现金头寸空间较多。但不可否认的是，目前可供基金们做多的板块并不多，比如说从紧货币政策不放松，就意味着银行股的业绩增长势头放缓，那么，银行股就难以成为基金加仓的对象。而目前银行股是市场的权重股，如果该板块不能有效企稳，大盘自然也难以弹升。更何况，海外基金对A股市场的态度较为暧昧，比如说媒体报道称“在A股市场连续回调之际，A50中国基金(02823，HK)再度跻身沽空榜前三甲”。与此同时，“A50基金近日溢价率明显收窄”，对此，业内人士分析，该基金的表现或说明海外基金对A股市场的态度转趋谨慎。
综上所述，笔者认为，即便因经济运行数据的效应有所减弱，A股市场或将有所反弹，但只要上述因素依然存在，基金等机构资金就不愿轻易做多。那么，大盘在近一段时间内仍将震荡盘落，可操作性大大降低。当然，随着半年报的披露，业绩浪以及分配行情或将有所展开，那些2007年报的有高分配方案但尚未实施以及2008年半年报业绩大幅上升的品种，如通程控股、九龙山、拓邦电子等品种可跟踪。
由于A股市场与周边市场有着高度的联系，美股涨、油价跌，按“惯例”A股应当上涨，但事实上，昨日A股却大幅跳水，为何昨日市场“逆势”而为呢？可能与昨日公布的经济运行数据有着密不可分的关系。
-渤海投资研究所 秦洪
